2022年全球经济关于外汇的键词是“复苏”

全球经济仍处于从疫情危机中强劲复苏的道路上，这是进入2022年之前的好消息。 不太令人欣慰的是，随着各国政府实施新的限制以应对新变种的出现，未来几个月的循环将是坎坷的，而通胀上升将导致货币政策出现分歧，从而可能扰乱市场秩序。

 

全球经济增长面临下行风险

 

我们估计明年全球经济增长将从今年估计的5.8%的快速反弹放缓至4.5%左右。然而，较低的估计仍然远高于其 3% 左右的长期潜力。

 

 

 

2022年经济前景面临的风险主要是下行。全球最大经济体美国的产出将增长约3.5%，欧元区为 4.4%，日本为 3.6%，英国为 4.6%。中国将接近其5%的长期趋势。由于基数效应，虽然中国经济从2021年开始的高增长趋于正常化，但也受到房地产行业重组和监管收紧的抑制。

 

全球经济在本季度和明年前三个月的复苏可能会适度放缓，如果不是产出完全下降是有可能的；因为各国政府，尤其是欧洲，随着Omicron变体的发展，采取新措施来减缓病毒的感染率是主要原因。对未接种疫苗者的限制正在逐步实施，到2022年春季，经济反弹应该会再次加速。

 

在发达国家，健康的医疗系统仍然是应对疫情大流行造成的瓶颈的有效保障。更令人欣慰的是，随着政府采取更有针对性的应对措施，疫情对经济复苏构成的风险应该会随着时间的推移而继续得到缓和；虽然Omicron变体变得更容易传播，但致命性降低，企业和人们已适应在更严格的公共卫生限制下工作。

 

通货膨胀将会日趋缓和

 

随着民众逐渐摆脱这场大流行危机，通货膨胀则令人担忧。即使在2022年价格变化开始大幅放缓之后，通胀压力仍可能比央行预计的更加持久，甚至高于危机前的平均水平。

 

更高和更持久的通货膨胀对主权信用评级的影响有好也有坏。较高的通胀支持更高的名义经济增长，有助于降低债务与国内生产总值的比率，并降低欧元区和日本长期存在的通货紧缩风险。然而，利率上升推高了偿债成本，特别是对于债务高企和预算赤字的政府而言。新兴经济体的货币疲软并受到资本外流的影响，尤其面临风险。

 

在此背景下，全球最大经济体之间的货币政策将出现明显分歧。随着各国央行撤回一些危机时期的货币刺激措施，这一过程可能会明确与高债务和泡沫资产价格相关的风险。

 

对于英国和美国来说尤其如此，那里的通胀可能会继续考验央行将物价涨幅保持在2%左右的要求。英国央行和美联储明年将加息。

 

相比之下，日本央行对通胀的担忧要小得多。从长远来看，欧元区的通胀率可能会保持在2%以下。日本央行和欧洲央行预计将在整个2022年维持目前的贷款利率。欧洲央行将在明年停止疫情大流行紧急采购计划，尽管它和其他资产购买工具可能会在市场调整时进行调整。欧元区11月通胀率急剧上升至4.9%，可能会考验欧洲央行保持政策宽松的决心。

 

 

 

在这方面，如果高通胀越来越限制货币的回旋余地，央行在稳定金融市场方面的任何能力减弱都可能暴露与过去累积的债务相关的潜在风险。国际清算银行的最新统计数据显示，全球报告国的非金融部门债务在2021年第二季度创下225万亿美元的新高，相当于GDP的273%。

 

关键驱动因素

 

进入2022年第一季度，对Omicron变体的发展和高通胀对经济影响的担忧将继续主导市场和政策方向。投资人将想知道政府和中央银行可能会采取哪些措施来遏制价格压力，同时在最新的与病毒相关的限制措施给经济活动带来压力的情况下，让各自的经济保持运转。

 

随着世界各国政府在疫情大流行期间大幅增加财政支出，在不加税的情况下采取进一步的刺激措施在政治上将非常困难。同样，中央银行也把自己逼到了绝境。当然，在通胀如此之高的情况下，他们不会再热衷于再次增加债券购买。如果有什么，美联储甚至可能不会等到明年年中才加息。

 

货币政策的分歧给央行带来压力，否则央行不愿收紧政策以保护货币免于进一步贬值，这可能进一步加剧支撑通胀的压力。中央银行现在持有大量政府债务。由此产生的财政主导地位可能会减缓货币政策正常化，尽管任何此类延迟都可能加剧通胀风险的情况下。

 

不过，我们也不应该过于悲观。疫情大流行期间的货币政策创新，例如：欧洲央行通过PEPP引入的灵活性在危机阶段增强了主权借款人的弹性，假设此类创新货币工具可用于在未来的经济低迷中重新部署。